核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁投(tó使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁u使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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