原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

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　　另(lìng)一(yī)典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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