作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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