美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(s五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗hàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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