来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

　　1碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量strong>

　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。