作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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