大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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