财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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