自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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