近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额(é)前十的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持(chí)多(duō)家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报(bào)告(gào)中(zhōng)解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能(néng)是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一(yī)般说来外资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的(de)股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不(bù)少国企公(gōng)司(sī)在(zài)过去(qù)难(nán)以进入部(bù)分外(wài)资(zī)的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱数据(jù)显示，非金融类国(guó)企公司截至(zhì)去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的(de)重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的(de)市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关(guān)注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服务国(guó)家(jiā)战略的同时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成(chéng)效仍待(dài)时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性