申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(ni修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜án)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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