作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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