昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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