财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)1亿等于多少万度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当1亿等于多少万前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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