银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(nén15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗g)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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