金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(j皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码iū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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