昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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