自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)消费等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一季度回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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