大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(sny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗hì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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