财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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