大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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