四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(z破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点hōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率(l破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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