金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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