申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险(xi复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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