申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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