金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗lái)看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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