4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)低(dī)基数提(tí)振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资(zī)金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断(duàn)优(yōu)化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷(dài)款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续(xù)保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号