本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企(qǐ)估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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