近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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