金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhō张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语u)期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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