自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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