5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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