金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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