大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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