调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家能(néng)够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率(lǜ威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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