近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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