美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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