近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(y不尽人意是什么意思ě)大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有不尽人意是什么意思(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(p不尽人意是什么意思èi)置。

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