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别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商股息率显著高于(yú)市(shì)场整体，较高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱(qū)动别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开(kāi)在即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组又新设国家数据(jù)局。运营商作(zuò)为(wèi)“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供(gōng)应、同(tóng)时下游(yóu)需(xū)求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(y别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了óu)领域需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条(tiáo)投(tóu)资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历(lì)了(le)行(xíng)业调整和产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近期(qī)板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单(dān)大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和(hé)产能优化之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来几年(nián)高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也(yě)具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，作(zuò)为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。