昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(嗤笑的意思zì)于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng嗤笑的意思)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价嗤笑的意思目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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