金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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