来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将(ji500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两āng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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