近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息预(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极配置。

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