财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)吴亦凡现在在哪里关着买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī吴亦凡现在在哪里关着)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左吴亦凡现在在哪里关着右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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