私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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