射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市(shì)。公司股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东(dōng)。截至上市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与(yǔ)慧智微产品结构(gòu)相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破发的行情，该公司股价于(yú)去(qù)年下半年触底(dǐ)回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机(jī)增速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)智(zhì)能手机以及物联(lián)网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前(qián)仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文(wén)件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有(yǒu)产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公(gōng)司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融(róng)资之路(lù)。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年(nián)内完(wán)成(chéng)了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从(cóng)当前的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机(jī)未来增速持续放缓的(de)预期，也让资本(běn)市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的(de)市场(chǎng)为(wèi)190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年(nián)的(de)市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年(nián)射频(pín)前端(duān)的市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口30元每(měi)股的(de)价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外(wài)的业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领域正呈现出(chū)一(yī)片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由(yóu)于(yú)入局者众(zhòng)，且产品仍集(jí)中在(zài)中低端市(shì)场，各(gè)射频(pín)芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压(yā)低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进(jìn)入，往后(hòu)三年射(shè)频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更大的生存(cún)和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目(mù)前起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口，今年共(gòng)有9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产(chǎn)业(yè)基(jī)金(jīn)、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用(yòng)于(yú)芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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