申(shēn)万一(yī)级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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