私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第(dì12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程qī)，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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