近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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