2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(d健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗iē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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